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光大证券--造纸行业周报:箱板瓦楞纸价上涨,持续跟踪需求【行业研究】

2020/3/7 20:41:41发布166次查看

【研究报告内容摘要】
文化纸:截至2月28日,铜版纸市场均价6,167元/吨,与上周持平;双胶纸市场均价6,383元/吨,与上周持平。国际针叶浆外商均价591美元/吨,较上周上涨4美元/吨,国际阔叶浆外商均价478美元/吨,较上周下降1美元/吨。疫情对于文化纸的需求影响在短期之内显现出来,我们认为今年的文化纸旺季将会延后,纸价的涨价函落地时间也将推迟,但由于文化纸需求的刚性,后续的需求量并不用担心,因此旺季的涨价依然可期。
包装纸:本周截至2月28日,白卡纸均价5,843元/吨,与上周持平;白板纸市场价4,490元/吨,较上周上涨250元/吨;箱板纸均价4,577元/吨,较上周上涨267元/吨;瓦楞纸均价4,070元/吨,较上周上涨437.50元/吨。国废出厂均价2362元/吨,较上周上涨139元/吨。我们看到了由于疫情的影响,物流暂停,废纸的回收产生了问题,导致原材料紧缺,国废价格上涨,箱板瓦楞纸价格也明显上涨。此次涨价由于供给的收缩,能否持续还是要看需求,因为由于疫情导致的原材料紧缺是暂时的,后续要看边际的供需变化,在供应恢复正常之后需要关注需求的变化。
生活用纸:生活纸企各工厂陆续复工,疫情对于生产的影响弹性很小。需求方面,疫情创造了生活用纸的新的使用场景(例如电梯内),而居家的时间会增加生活用纸的使用频率,因此会刺激生活用纸的需求。从业绩角度,中顺洁柔保持稳健高速增长,预期2020年受疫情影响很小,对业绩依然保持乐观。
包装:多个包装公司发布业绩快报,2019年内整体的业绩基本符合我们预期,现在核心要关注2020年的业绩情况。包装的下游需求遍布宏观经济各个行业,我们判断烟酒消费受疫情的影响会略大一些。而消费电子的需求在时间节奏方面会有一些延迟,但并不会缺席。因此我们认为下游受疫情冲击较小的包装企业具备更大的投资机会。
投资建议:短期内造纸包装板块会略受新冠疫情的影响,但我们判断冲击较为短期,更应该从长期角度看待龙头投资机会。未来行业的集中度提升是大趋势,疫情冲击会变相加速小产能出清。我们重点推荐裕同科技、中顺洁柔、太阳纸业及山鹰纸业。
风险分析:产能复工进度不及预期风险。原材料价格上涨风险。

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