【研究报告内容摘要】
事件3月 19日,离岸人民币兑美元日内跌超 500个基点,跌破 7.13关口,为去年10月以来首次。此外,在岸人民币兑美元跌 700个基点,逼近 7.1关口,亦创去年 10月以来新低。
点评多层次 流动性紧张助推美元价格 。3月以来,美联储先后降息 150基点维护流动性环境,但美元逆势走强。3月 19日美元指数上涨 1%,升破 102关口,创三年新高;与之相对,在岸人民币当日下跌 700个基点。回顾 3月 11日以后的 6个交易日,在岸人民币汇率已累计下行 1500点;当前美元指数表现主要受货币供求关系的影响,美元流动性紧张是主要原因。
从美国银行体系的流动性投放看,当前美国商业银行资金投放的意愿较差,在疫情的影响下,美国商业银行对市场风险的考量更加谨慎,此前美联储的大幅降息并未完全传导至市场。
此外,在疫情全球扩散的背景下,海外资本市场市场恐慌情绪较浓,市场资金出逃致使部分基金管理机构面临大规模赎回困境,机构自身存在流动性紧张问题。为维护自身流动性,机构一方面通过加杠杆保证资金充足;另一方面也对持仓的各样资产进行抛售,使市场上美元流动性流向机构,一定程度造成此前黄金、美股等资产价格的共同下跌。
人民币汇率的基本面稳健。短期来看,美元的超预期升值是当前人民币汇率下调的主要原因。从供需角度看,截至 3月 19日,a 股北向资金本月已合计净流出 716.31亿元,外资回撤在一定程度上加大了当前汇率的短期波动。着眼基本面,当前我国疫情防控工作稳步收效,各行业复产复工持续推进,经济增速有望逐步复苏,人民币汇率的中长期基本面稳健。
从货币政策角度看,我国定力较强,始终践行稳健的货币政策。当前美元指数短期走强,人民币汇率面临一定的被动贬值压力;但在美国国内流动性紧张、经济下行压力加大的背景下,美联储或将再度“充值”美元流动性,美元此次短期走强对国内货币政策的掣肘有限。
风 风 险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;下游需求低于预期。

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